Terapia d'urto della Fed: come gli Stati Uniti si stanno avvicinando a una crisi su larga scala

2024 Autore: Seth Attwood | [email protected]. Ultima modifica: 2023-12-16 16:08

Donald Trump è riuscito a ottenere il maggior successo nell'economia. Fu eletto con un ampio e ambizioso programma di riforme. Trump è riuscito a implementarne alcuni, altri no. Ma in generale, ha qualcosa da mostrare dal risultato del suo lavoro. Tuttavia, nonostante il buon andamento, la crescita degli indici azionari si è praticamente fermata. E ottobre sarà ricordato come uno Shocktober: le azioni delle più grandi società sono crollate, all'inizio di novembre i principali indici statunitensi avevano perso tutti i loro risultati dall'autunno del 2017. Molti economisti danno tutta la colpa alla politica della Fed. Malek Dudakov racconta di cosa si tratta e se può causare una cascata di fallimenti e insolvenze in tutto il mondo.

Riforme, tentativi

Molti ricordano le varie promesse di Trump nel contesto dell'immigrazione. Intendeva finalmente risolvere il problema della migrazione illegale e ridurre significativamente il flusso di migranti legali verso l'America. Finora è riuscito ad adottare solo alcuni decreti presidenziali in questa direzione, come il divieto di ingresso negli Stati Uniti ai residenti di alcuni paesi del Medio Oriente, del Venezuela e della RPDC. Il famigerato muro al confine con il Messico è appena iniziato. Finora sono stati costruiti circa 15-20 km vicino a San Diego, un risultato non molto significativo in due anni di mandato.

L'amministrazione Trump, nonostante diversi tentativi, non è riuscita ad attuare una vera e propria riforma dell'assicurazione sanitaria. Trump sta gradualmente abrogando varie clausole dell'attuale sistema di assicurazione sanitaria approvato da Obama (ObamaCare) con i suoi decreti. Tuttavia, questa difficilmente può essere definita una risoluzione riuscita della situazione sul mercato assicurativo.

Certo, non tutte le azioni di Trump dipendono da lui solo. In molti modi, sono associati all'equilibrio dei poteri nel Congresso, che è precisamente ciò che dovrebbe approvare nuove leggi e approvare riforme. Durante i primi due anni della presidenza di Trump, i repubblicani hanno avuto la maggioranza in entrambe le camere. In teoria, questo ha permesso loro di adottare qualsiasi norma legislativa. In pratica, però, la situazione era diversa.

Ad esempio, nella Camera dei Rappresentanti, le varie fazioni all'interno del Partito Repubblicano spesso non riuscivano a trovare un linguaggio comune tra loro. È stato il caso, ad esempio, della questione dell'assicurazione sanitaria. La parte conservatrice dei repubblicani chiedeva semplicemente di abolire la regolamentazione statale di questa sfera e darla al libero mercato. I rappresentanti più moderati della maggioranza volevano solo riformare leggermente l'attuale sistema ObamaCare, ma non toccarne le fondamenta.

Trump ha cercato di mettersi tra queste due posizioni. Di conseguenza, quattro o cinque voti sull'abolizione di ObamaCare sono stati semplicemente falliti e la questione è stata lasciata al caso.

Al Senato l'opposizione, rappresentata dai Democratici, ha bloccato in tutti i modi ogni iniziativa della maggioranza dei repubblicani. Per passare dal dibattito su un disegno di legge al voto è necessario ottenere l'appoggio di almeno sessanta senatori. I repubblicani avevano solo 51 o 52 seggi, quindi i loro numerosi progetti di legge rimasero in discussione.

Fondamentalmente, tutti i successi legislativi dei repubblicani si basavano sull'adozione di nuovi bilanci. È approvato a maggioranza semplice dei voti, quindi i Democratici non avevano spazio per il blocco. È più logico includere le innovazioni economiche nel bilancio, cosa che l'amministrazione Trump ha fatto con successo.

Un regalo per gli affari e un'economia fiorente

Alla fine dello scorso anno, la Casa Bianca, con il sostegno dei repubblicani, ha attuato la più grande riforma fiscale degli ultimi 35 anni. Nel frattempo, le aliquote sul reddito dei cittadini americani sono state abbassate del 3-5%. Ad esempio, l'aliquota massima è stata ridotta dal 39% al 35%. Ma soprattutto le preferenze sono state date agli uomini d'affari. L'aliquota massima sul reddito d'impresa è diminuita dal 35% al 21%, di quasi un terzo. Trump intendeva principalmente ridurre il carico fiscale sugli imprenditori. In effetti, prima di questa riforma, l'imposta sul reddito delle società negli Stati Uniti era la più alta tra tutte le economie dei paesi sviluppati (inclusi Europa, Israele, Giappone e Corea del Sud).

Questi precipitosi tagli alle tasse, insieme al processo di deregolamentazione di Trump, hanno portato a una rapida crescita economica. Nel 2017 l'economia statunitense è cresciuta del 2,3%, un terzo in più rispetto all'anno precedente (1,5%).

Nel 2018, per diversi trimestri consecutivi, il PIL è cresciuto a un tasso superiore al 4%: l'economia americana non vedeva tali indicatori dagli anni '90, che erano favorevoli per gli Stati Uniti. Il livello di fiducia nel futuro tra gli americani è salito al livello più alto dal 1997. Il tasso di disoccupazione è sceso al minimo dal 1969 al 3,5-3,7%. E per la prima volta in assoluto, la disoccupazione delle minoranze è scesa allo stesso livello della disoccupazione bianca americana. Anche se generalmente gli afroamericani e gli ispanici hanno più difficoltà a trovare lavoro rispetto ai bianchi americani.

L'accelerazione della crescita dell'economia americana si è cominciata a osservare nei primi mesi del 2017. Allora le riforme di Trump non erano ancora state attuate. Tuttavia, l'ottimismo degli imprenditori e dei consumatori circa le future agevolazioni fiscali e l'eliminazione delle eccessive regolamentazioni ha già iniziato ad aiutare l'economia. Gli imprenditori hanno iniziato a investire di più nell'espansione della propria attività e i consumatori hanno iniziato a spendere di più, sicuri che sarebbero andati bene con il loro lavoro.

Crescita dirompente degli indici

Il sentimento ottimista si è riflesso più chiaramente nei mercati azionari, che hanno battuto un record dopo l'altro per tutto il 2017. L'indice Dow Jones, che misura il movimento dei prezzi delle azioni delle trenta maggiori società statunitensi, ha raggiunto il record di 31 volte in un anno. All'inizio del 2017, ha superato per la prima volta la soglia dei 20.000, con un aumento di circa 1.000 nell'ultimo anno. E dopo 12 mesi, il Dow Jones ha superato i 26.000 punti, battendo tutti i record precedenti per il tasso di crescita annuale.

Dinamiche di crescita Dow Jones

Una tendenza simile è stata mostrata dall'indice S&P 500, che replica le azioni delle 500 maggiori società pubbliche statunitensi. Nel 2017 è passato da 2.200 punti a 2.700, con un incremento di oltre il 22%. E il Nasdaq Composite, un indice delle società informatiche, lo scorso anno per la prima volta ha superato il livello del precedente picco di inizio 2000. Poi, dopo il crollo della bolla dot-com, il Nasdaq ha perso due terzi del suo valore in un paio d'anni. È riuscito a tornare a quel livello solo nel 2017.

Durante l'ultimo anno, Trump ha spesso indicato le dinamiche di crescita del mercato come un segno del successo delle sue politiche. Sebbene spesso non fosse affatto correlato con le valutazioni presidenziali. Ad esempio, nell'autunno del 2017, sullo sfondo di un calo della fiducia in Trump ai minimi nella regione del 35-37%, i mercati, al contrario, sono cresciuti sempre più velocemente. Gli economisti della Casa Bianca si aspettavano che questa tendenza continuasse nel nuovo anno. Infatti, è nel 2018 che l'economia risentirà di tutte le conseguenze delle riforme di Trump. Le aziende risparmieranno sulle tasse, che potranno poi essere investite nell'espansione della produzione. La disoccupazione continuerà a diminuire, come prima, mentre la spesa dei consumatori crescerà soltanto.

Ottobre shock

Tuttavia, fin dall'inizio, le cose sono andate in modo imprevisto. Sebbene tutti i principali indicatori economici fossero normali (e alcuni addirittura migliorati), la crescita degli indici azionari si è praticamente fermata. Questo è stato seguito da un crollo vertiginoso dei prezzi delle azioni, che si è protratto nei mesi di febbraio e marzo. Più vicino all'estate, molti indicatori di mercato sono tornati alla normalità, ma in autunno è ripreso il rapido sell-off di azioni.

Ottobre di quest'anno passerà sicuramente nei libri di storia economica come "Shocktober" (o "Shock October"). In un solo mese, il Dow Jones ha perso più di 2.000 punti (anche se poi è stato in grado di recuperare parzialmente parte delle perdite). Il Nasdaq Composite è sceso di quasi il 12%. I leader della caduta erano le azioni del cosiddetto. FAANG - Facebook, Amazon, Apple, Netflix e Google. Un anno fa, gli investitori li consideravano i più affidabili per gli investimenti sul mercato: crescono quasi sempre e raramente cadono.

Ma a ottobre, solo Facebook, ad esempio, è crollato del 22% e Netflix quasi del 30%. General Electric, una delle più grandi società americane e che gestisce la maggior parte della rete elettrica del paese, ha perso il 45% della sua capitalizzazione di mercato a ottobre. Il mercato volatile delle criptovalute è sceso in seguito al mercato azionario, perdendo il 32-34% della capitalizzazione di settembre. L'elenco delle perdite può essere continuato per molto tempo.

Caduta dei più grandi indici azionari ad ottobre

Forse lo shock principale di ottobre non è stato tanto il crollo dei titoli in tutti i mercati chiave, ma quanto rapido e inaspettato si sia rivelato. La maggior parte degli investitori di ritorno dalle vacanze estive sperava di vedere i mercati azionari salire in autunno, il che potrebbe compensare le perdite primaverili. Tuttavia, in realtà, tutto è andato molto diversamente. All'inizio di novembre, i principali indici statunitensi avevano perso tutti i guadagni dello scorso autunno. Allo stesso tempo, l'Hang Seng cinese e il Nikkei giapponese sono scesi ai livelli della primavera 2017, mentre i titoli europei erano nelle peggiori condizioni degli ultimi 2,5 anni. Tradizionalmente, gli investitori internazionali hanno vissuto tutti i problemi con i mercati azionari americani in modo ancora più doloroso.

Federal Reserve contro la crescita

Ma qual è la ragione del calo dei mercati? Come al solito, gli economisti sono divisi. Qualcuno vede in questo una fase naturale di correzione dei prezzi, alla quale seguirà un nuovo lungo periodo di crescita. Ma c'è anche un punto di vista completamente diverso. Dà tutta la colpa alla politica della Federal Reserve, che dallo scorso anno sta cercando con tutte le sue forze di contenere la crescita degli indicatori di borsa.

All'inizio di quest'anno, Jerome Powell, economista conservatore alla Princeton University, è diventato il nuovo capo della Fed. È un sostenitore della politica monetaria restrittiva. Significa rapido aumento del tasso Fedda quelle posizioni diverse da zero in cui è stato a lungo dopo la crisi del 2008.

In linea di principio, il capo uscente della Federal Reserve Janet Yellen ha già iniziato a perseguire tale politica. Ma Powell intende accelerare questo processo. Negli ultimi due anni, il tasso è cresciuto di quasi 10 volte. Nell'estate del 2016 era solo lo 0,15% e ora si avvicina al 2,25%. Si prevede che Powell completerà altri 3 o 4 round del suo aumento entro la fine del 2019, al 3,5-4%.

Negli otto anni dall'inizio della crisi finanziaria del 2008, la Federal Reserve ha perseguito in modo aggressivo una politica dei tassi bassi. Il suo esempio è stato seguito dalle banche centrali di altri importanti paesi del mondo: Unione Europea, Giappone, Gran Bretagna e Cina. In modo coordinato hanno "inondato" i mercati azionari di denaro a buon mercato, che hanno fornito alle banche praticamente gratuitamente (dopotutto, lo 0, 1-0, 2% difficilmente può essere considerato un importo significativo per i banchieri).

Trattamento Bubble Shock

La politica del denaro a buon mercato ha contribuito ad attenuare l'impatto della crisi e ha portato a una crescita senza precedenti dei mercati azionari. Gli indici azionari sono cresciuti quasi senza sosta dal 2009, se non si tiene conto dei brevi periodi di recessione del 2013 e 2015. Tuttavia, le banche centrali sono ora preoccupate che tali politiche abbiano contribuito a massicce bolle in tutti i principali mercati. Se queste bolle iniziano a scoppiare una dopo l'altra, il mondo finirà nell'abisso di una crisi molto peggiore di quella del 2008.

Di per sé, il costante aumento dei principali mercati azionari può essere considerato come nuove bolle. Il mercato dei mutui in America sta riprendendo vigore, come era prima della crisi del 2008. Il mercato del debito degli studenti universitari negli Stati Uniti è in costante crescita e aumento di volume. Le principali aree metropolitane del mondo (Londra, Hong Kong, New York) si trovano ad affrontare un forte aumento del valore degli immobili. In caso di una nuova recessione globale, tutte queste bolle inizieranno a sgonfiarsi una dopo l'altra, provocando una reazione a catena. Le conseguenze possono essere estremamente disastrose.

Ecco perché il capo della Federal Reserve Powell ha deciso di lavorare in modo proattivo. Alzando rapidamente il tasso, intende realizzare una sorta di "terapia d'urto" per i mercati. Permetterà loro di crollare per un breve periodo, ma non porterà a una grave recessione. Nessuno è contento delle sue azioni: né attori istituzionali come banche e hedge fund, abituati a un periodo di soldi a buon mercato, né la politica alla guida degli Stati Uniti. Trump, che in precedenza aveva sostenuto le politiche di Powell, ne affrontò le conseguenze e iniziò a rimproverarlo sempre di più. Probabilmente non si aspettava che le azioni della Fed avrebbero portato a conseguenze così rapide e drammatiche.

L'odore della crisi

Nella storia americana, il crollo dei mercati azionari non ha sempre portato a una crisi economica su larga scala. Ad esempio, nell'ottobre 1987, l'improvviso calo del Dow Jones del 23% non ebbe quasi alcun effetto sul settore reale dell'economia. Il crollo di ottobre di quest'anno potrebbe concludersi con un risultato simile. Infatti, nonostante tutto il panico nei mercati, la maggior parte degli indici è tornata solo al livello dello scorso anno. Colpiti dalla rapida crescita dei mercati azionari nel 2017. Quando, ad esempio, nell'ottobre-novembre 2008, al culmine della crisi finanziaria, gli indici hanno perso tutti i loro guadagni in 4-5 anni.

Tuttavia, le analogie con le grandi crisi del passato possono essere rintracciate altrove. La Grande Depressione iniziò con un grave crollo del valore delle azioni alla Borsa di New York nell'ottobre 1929. La ragione principale - la fine della politica del denaro a buon mercato durante i "ruggenti anni '20". E l'innesco del crollo è stata la decisione di aumentare il tasso da parte della Fed di New York.

La bolla dei mutui a metà degli anni 2000. è stato anche in gran parte formato dalla politica del dollaro a buon mercato perseguita dalla Fed per uscire rapidamente dalla recessione del 2002. E già nel 2005, la Fed ha iniziato ad aumentare gradualmente il tasso dallo 0,5% al 5%, che alla fine ha portato alla crisi dei mutui, che ha causato un crollo finanziario.

Questa storia si ripeterà oggi? Dopotutto, ora stiamo assistendo al completamento di un altro esperimento di nove anni per "inondare" i mercati di denaro a buon mercato. Tuttavia, ora tutto questo si aggiunge al grave problema dell'indebitamento degli stati e delle grandi società. E con un aumento del tasso, aumenta anche il costo del servizio dei prestiti. Se la Fed e le altre banche centrali giocano troppo, potrebbero innescare una cascata di fallimenti e insolvenze in tutto il mondo. In questo caso, l'attuale volatilità del mercato sembrerà fiori sullo sfondo dei frutti di bosco: una lunga e dolorosa crisi economica.